Our role with bitcoin, with crypto, is to look at the banks; banks are perfectly able to serve crypto customers, as long as they understand and manage the risks. And a good number of banks that we regulate and supervise do that. — Jerome Powell
Afgelopen woensdagavond beantwoordde Fed-voorzitter Jerome Powell vragen van journalisten over het monetaire beleid van de Amerikaanse centrale bank. De laatste vragensteller had twee vragen over crypto. Hoe vroeg eerst Powell om zijn visie op de risico’s van crypto voor de financiële stabiliteit, en daarna:
Do you worry that speculation in this unregulated asset class could hurt their [individuals and households] financial well-being or do you think it has a place in households portfolio?
Powell negeerde de eerste vraag, maar greep de laatste vraag aan om drie punten te maken:
- Banken mogen diensten leveren aan cryptoklanten;
- Banken mogen activiteiten ontplooien op gebied van crypto;
- Wij (de Fed) willen niet dat klanten worden afgesloten.
De afgelopen weken zagen we al een radicale draai in de houding van beurstoezichthouder SEC en de senaatscommissie die over digital assets gaat. Er komt stimulerend beleid, duidelijke regelgeving en een einde aan het afsluiten van cryptobedrijven van het banksysteem.
Nu geeft ook de Federal Reserve banken groen licht voor crypto.
Jerome Powell: "Banks are perfectly able to serve crypto customers." pic.twitter.com/dAFLx7ACPq
— TFTC (@TFTC21) January 29, 2025
De rest van het optreden van Powell was ook uitstekend. Hij straalde rust en beheersing uit en bleef weg van politiek. Zijn boodschap: de economie is sterk, werkgelegenheid en inflatie zijn in balans en de huidige beleidsrente past daar prima bij. We hebben geen haast, alles is onder controle.
Dat is een stabiele basis voor financiële markten. Die houden niet van twijfel, onrust en onduidelijkheid.
Powell onderkende dat er wat onzekerheid is over het beleid van de nieuwe regering op het gebied van importheffingen, immigratie, begrotingsbeleid en regulering, maar: “we hebben geduld en wachten af hoe het uitpakt”. Over Trumps verzoek de rente te verlagen was hij kort. “We hebben geen contact gehad.”
De Amerikaanse centrale bank zit nog steeds op de route van de zachte landing. Ze laten de rente meedalen met de inflatie, zodanig dat de remkracht zo’n beetje gelijk blijft (A en B in de grafiek). Het is goed te beargumenteren dat begrotingsbeleid op dit moment meer invloed heeft op inflatie dan monetair beleid, maar dat betekent niet dat de Fed er niet toe doet. Al is het maar om het signaal dat ze met hun beleid geven.

Voor de cryptomarkt was het rentebesluit van de Fed deze keer niet de belangrijkste gebeurtenis van de week. In december volgde een koersdaling van 12% nadat de centrale bank de verwachting van spoedige renteverlagingen temperde. Nu reageerde de koers van bitcoin licht positief met een kleine stijging van 102.000 dollar naar 104.000 dollar.
Nee, het echte vuurwerk werd in de nacht van zondag op maandag afgestoken, op het moment dat in de VS de futuresmarkten openden. In een halve dag daalde de koers van bitcoin met 7% van 105.000 dollar naar een dieptepunt van 97.800 dollar.
De boosdoener was DeepSeek R1, een Chinees AI-model dat zich kan meten met OpenAI’s o1, het beste redeneermodel dat voor het grote publiek beschikbaar is. Met een kleiner model een groter model evenaren, tegen lagere kosten en open source. Dat klinkt goed, en dat is het ook, maar de financiële markten schrokken zich een hoedje.
De gedachte was dat als de Chinezen zo makkelijk hetzelfde resultaat kunnen bereiken, dat er minder chips van Nvidia nodig zijn en OpenAI moet vrezen voor zijn voorsprong.
Het verbaasde ons dat markten zo oppervlakkig denken. Immers:
- Het is heel veel makkelijker om het beste model te evenaren, dan het voorbij te streven, omdat je het beste model kunt gebruiken om jouw model te trainen.
- Het overgrote deel van de rekencapaciteit gaat naar inference (het bevragen van het model) en niet naar training (het maken van het model).
- Lagere kosten maken bestaande toepassingen aantrekkelijker en nieuwe toepassingen haalbaar, en zorgen juist voor meer vraag naar chips, datacentrums, energie en diensten.
Kortom, de innovaties van DeekSeek zijn op lange termijn bullish voor de chipindustrie. Maar het kwaad was al geschied, en het aandeel Nvidia maakte een stap naar beneden waar het niet van herstelde.
Het gedrag van de bitcoinkoers was opvallend. Vaak zien we dat als in het weekend informatie boven tafel komt, dat bitcoin op de troepen vooruit loopt en de koers alvast daalt of stijgt. Aandelen volgen dan als de beurs open gaat. Nu dook bitcoin pas omlaag bij het openen van de Amerikaanse futuresmarkt.
De meest voor de hand liggende verklaring is dat er beleggers zijn die handelen op de correlatie tussen techaandelen en bitcoin. Of die bitcoin in hun portefeuille in de categorie ‘tech’ hebben ingedeeld. Er is immers geen fundamentele reden dat de koers van bitcoin zou dalen als de vraag naar AI-chips zou afnemen.
Dat het zwaartepunt bij traditionele beleggers lag, bleek ook uit de cijfers. De open interest op gereguleerde futuresmarkt CME zag de grootste daling ooit, en de futures waren voor het eerst sinds augustus 2023 eventjes goedkoper dan de spotmarkt.
Traditionele beleggers waren geschrokken, maar bitcoiners kochten de dip. Al snel zagen we de koers van bitcoin herstellen, terwijl die van Nvidia verder daalde. Inmiddels staan bitcoin en de grote aandelenindexen weer op het niveau van eind vorige week. Nvidia staat nog wel een stuk lager.

Wat verder uitgezoomd vallen de koersbewegingen van de afgelopen weken netjes in het prijsbereik tussen grofweg 90.000 dollar en 110.000 dollar. Daar verwerkt bitcoin de verdubbeling van 50k naar 100k tussen september en november.
Vaak eindigt zo’n consolidatie met een test van de trend op lange termijn. Zoals de 10- en 20-weekse gemiddelden, of de stijgende trendlijn in de grafiek hieronder. Dat geeft het signaal dat alle lucht en overwaardering weer uit de markt is.
Dat is min of meer het punt waar we nu zijn aangekomen. Tussen 95.000 dollar en 100.000 dollar liggen nu die stijgende trendlijn, het 10-weekse gemiddelde en de kostenbasis van de kortetermijnbeleggers.
Een korte dip eronder en dan een volgende periode van stijging? Dat zou rijmen met hoe deze bullmarkt er tot nu toe uitziet. Telkens zien we ongeveer een verdubbeling van de koers en daarna een correctie van zo’n 20%. Wat ons betreft mag de trein vertrekken, maar we houden er rekening mee dat het nog een paar weken duurt!

We gaan door met de volgende onderwerpen voor onze Alpha Plus leden:
- Hoe lang duurt deze correctie nog?
- Bitcoin naar $1,6 miljoen?
- De verloren eeuw van obligaties
- Hoe gaat het eigenlijk met de Europese economie?