De vierjaarscyclus

Iedereen wil weten: is de bodem bereikt? Zitten we alweer in een bull market? Het korte antwoord: waarschijnlijk niet. En daar zijn goede redenen voor.

Elke markt beweegt in cycli waarin kracht en zwakte elkaar afwisselen. Bij de S&P 500 zie je dat patroon al sinds 1945: cycli van gemiddeld 50 maanden, oftewel zo'n vier jaar. Bitcoin doet precies hetzelfde. De vorige twee cycli duurden beide 47 maanden. We zitten nu in maand 41. Als je rekening houdt met de gebruikelijke spreiding van 10 tot 15 procent rond dat gemiddelde, dan zitten we pas net in het gebied waarin een bodem zou kunnen vallen. De $60.000 van 5 februari? Dat is eigenlijk aan de vroege kant. Oktober zou een logischer moment zijn voor een bodem – de usual suspect waar veel analisten naar wijzen. [04:00]

Momentum zegt hetzelfde

Als we indicatoren als de RSI, MACD en Stochastic RSI erbij pakken, zien we een vergelijkbaar beeld. Bij eerdere bodems vertoonden deze indicatoren specifieke patronen. Sommige zitten nu al op bodemniveaus, maar andere zouden nog wat dieper kunnen. Ook vanuit momentum-perspectief zouden we nog een maand of twee, drie in bear market-territorium willen zitten voordat we op het punt komen waar vorige bodems vielen. [06:40]

Divergenties rond toppen en bodems

Bitcoin vertoont consequent bearish divergence rond toppen en bullish divergence rond bodems. Dat betekent: bij een top maakt de koers nog hogere waarden terwijl indicatoren al dalen. Bij een bodem maakt de koers nog lagere waarden terwijl indicatoren al stijgen. We zien dit patroon bij de RSI, maar ook bij de Fear & Greed Index. Bij de huidige situatie zou zo'n bullish divergence nog kunnen ontstaan. Als je die op enig moment wel gaat zien, is dat een extra argument dat dit de bodem zou kunnen zijn. [09:29]

Gerealiseerd verlies als kompas

In de on-chain data zien we iets interessants. In 2022 waren er twee grote pieken van realized loss: Luna in mei en Celsius in juni. Daarna daalde het gerealiseerde verlies structureel. FTX veroorzaakte later nog een piek, maar die was al een stuk lager en sneller voorbij. De topverkopers waren weg, de toeristen waren weg. Wat overbleef was een regime van accumulatie.

We hebben nu ook twee grote capitulaties gezien: november en februari. Het gerealiseerde verlies is weer gedaald naar lage niveaus. Dit prijsbereik tussen $60.000 en $70.000 zou vergelijkbaar kunnen zijn met de bodemzone van 2022. Kan het er flink onder komen? Zeker, maar dan heb je een schok nodig uit de categorie FTX. Denk aan een kernoorlog in het Midden-Oosten. Bij afwezigheid daarvan zijn er goede argumenten dat dit het prijsbereik is waarin de bodemvorming plaatsvindt. [13:57]

Bitcoin sterk in onrust – maar geen bewijs

Bitcoin presteert opvallend goed sinds het begin van de handelsoorlog: +17% terwijl aandelen rond de nul hangen. Dat is mooi en ondersteunt het verhaal van Bitcoin als digitaal goud. Een lagere correlatie met andere beleggingscategorieën betekent diversificatie in een portefeuille. Maar het is geen bewijs dat Bitcoin een veilige haven is.

Bij het begin van de oorlog in Oekraïne in februari 2022 steeg Bitcoin ook flink, van $34.000 naar $48.000. Freedom money aan beide kanten van het front. Daarna stortte Bitcoin verder de bear market in. Zo'n stijging in onrustige tijden is een tegenbeweging, geen regimeverandering. Voor het label 'veilige haven' heb je niet genoeg aan 10 tot 15 jaar data. Goud is al 5.000 jaar een store of value, maar dat betekent stabiliteit op termijn van decennia en eeuwen – niet maanden of jaren. [18:22]

MVRV: de temperatuur van de markt

De MVRV – de verhouding tussen marktwaarde en gemiddelde aankoopprijs – laat zien hoe 'heet' of 'koud' de markt is. Bij de toppen van 2017 en 2021 stonden beleggers gemiddeld op honderden procenten winst. Het hoogste punt van deze cyclus? Dat was november/december 2024, niet de all-time high in januari.

Als de markt zou terugkeren naar een MVRV onder de 1 – zoals in vorige bear markets – zou dat een koers onder $54.000 betekenen. Zelfs $44.000 als het even diep gaat als vorige keer. De realized price ligt op $45.170 en samen met het 200-weeks gemiddelde heeft dit gebied historisch gezien bodems opgevangen. De prik naar $60.000 op 5 februari valt daar net in, maar dat vinden wij aan de dunne kant. Het ligt meer voor de hand dat we later dit jaar nog een beweging in dit gebied krijgen. [22:33]

Het basisscenario

Ons basisscenario sinds januari is een milde bear market met een bodem rond $50.000 tot $60.000. Dat niveau heeft betekenis: het was de top na de start van de Oekraïne-oorlog, de top na de ETF-lancering, en de bodem bij de Yen-crisis in augustus 2024. Het hoeft niet veel dieper en het hoeft niet lang te duren. Maar het meest waarschijnlijke scenario is dat we er nog niet zijn. [27:31]