De checklist

Wanneer zit je in een bearmarkt? Achteraf is het makkelijk: je wijst de top aan op de grafiek en klaar. Maar op het moment zelf weet je niet of de koers de volgende seconde nog hoger gaat of dat dit exact het einde was. De overgang van bull naar bear is een proces waarin je steeds zekerder wordt.

Eind september maakten we een video over hoe je het einde van een bullmarkt herkent. De precieze top bleek uiteindelijk op 6 oktober te liggen. Sindsdien gaat het bergafwaarts. Het patroon dat we destijds schetsten – koers door het dominante gemiddelde, een lower high, een falende weekly cycle en uiteindelijk een lower low – speelde zich vrijwel exact zo af. Niet omdat we een glazen bol hebben, maar omdat financiële markten patronen volgen. Miljoenen mensen die met elkaar interacteren, niet random, maar volgens voorspelbare mechanismen. [00:37]

Van 20% naar 100%

Op 11 oktober, vlak na de crash, schatten we de kans op een bearmarkt op 20%. De meeste data wees nog op voortzetting van de stijgende trend. Op 17 oktober, toen er weinig herstel plaatsvond, verhoogden we naar 35%. We hadden onderling al gesprekken dat dit best wel eens het begin kon zijn, maar het bewijs ontbrak nog.

Dat veranderde bij het weekslot onder het voortschrijdende gemiddelde op 14 november: 70% kans op een bearmarkt. Toen we onder $80.000 kwamen, zetten we alle criteria af: lagere bodem, lagere top, onder het dominante gemiddelde. 100% kans op een bearmarkt. Nul procent kans dat we nog in een bullmarkt zitten. Als we nu naar een nieuwe all-time high gaan, noemen we dat een nieuwe bullmarkt – dan hebben we een hele korte bearmarkt gehad. [06:17]

Het skelet van capitulaties

Als je een röntgenfoto van een bearmarkt zou maken, wordt het skelet gevormd door capitulaties. Een capitulatie is een gebeurtenis waarbij in korte tijd een grote groep beleggers tegelijk de hoop opgeeft. Het verlies doet te veel pijn, de dreiging van nog lagere koersen wordt ze te veel, en ze verkopen allemaal tegelijk op een moment dat er weinig kopers zijn.

Dat zie je terug in de data: een steeds sneller dalende koers, oplopend handelsvolume, een grote piek in realized losses, brede verspreiding over spot, futures, perps en ETF's, en massale liquidaties van longposities. Je ziet het ook in het sentiment en de verhalen. De hoop vervliegt. En de columnisten die vier jaar stil waren, ruiken bloed en schrijven weer dat Bitcoin naar nul gaat. De Financial Times kopte recent: "Bitcoin is still about $70,000 too high." Precies zoals de ECB in 2022 schreef dat Bitcoin op weg was naar irrelevantie. [12:00]

Drie kandidaten

In de huidige bearmarkt identificeren we drie capitulatiemomenten: 10 oktober met recordliquidaties bij altcoins, 21 november met een duidelijke piek in realized losses, en 5 februari – de aanleiding voor deze analyse. Die laatste was overduidelijk: versnelling omlaag, groot handelsvolume, bijna $12 miljard aan gerealiseerde verliezen over drie dagen, en de Fear & Greed Index op een niveau dat je alleen in juni 2022 terugzag.

In de vorige bearmarkt hadden de grote capitulaties namen: Luna, Celsius, FTX. Bij ons hebben 10 oktober en 21 november nog geen duidelijke veroorzaker. Misschien komt er nog een gebeurtenis die we kunnen aanwijzen, misschien niet. [18:17]

Hoe lang nog?

Als je de huidige bearmarkt over die van 2022 legt, zie je opvallende overeenkomsten. De top kwam iets eerder – oktober 2025 versus november 2021 – maar het patroon lijkt. Als deze bearmarkt even lang duurt als de vorige, ongeveer een jaar, kom je uit op een bodem ergens rond oktober 2026. Er valt ook wat te zeggen voor Q2.

En hoe diep? Als het zo diep wordt als in 2022, zou je rond de $30.000 uitkomen. Dat verwachten we niet, maar het zou kunnen. De details over realistische koers- en tijdsdoelen staan in de Alpha Markets van 6 februari. [29:24]