Bloedrode cijfers, kapitulatie, traders die niet wisten hoe snel ze moesten uitstappen. En toen het stof neerdaalde, gebeurde iets voorspelbaars: mensen schoven aan bij het kampvuur van sociale media, tuurden in de vlammen en probeerden iets te zien. Iets dat houvast geeft.

Het kampvuur

In een bull market hoef je niets uit te leggen. Groene candles voelen goed, ook zonder redenen. Maar in een bear market valt die illusie weg. Dan moet het ergens over gaan. En dus verschijnen de verhalen.

Eerst het technische verhaal: een auto-deleveraging event bij Binance, margin calls ter waarde van $28 miljard, geruchten over rechtszaken. De boodschap? Dit waren geen normale marktomstandigheden, dit was een naschok. Dan het verhaal over gedwongen verkoop – campaign selling, noemt veteraan Peter Brandt het. Een poging om pijn te personaliseren, want als één specifieke partij in de knel zit, dan is de daling tenminste logisch. En als het logisch is, kan het ook stoppen. [01:54]

Zelfkastijding

Er is ook het morele verhaal: we verdienen dit. Teveel memes, teveel scams, teveel waar we ons voor moeten schamen. Dit verhaal is populair omdat straf begrijpelijker is dan willekeur. En te midden van die zelfkastijding keren oude bekenden terug – Roubini, Burry, Cramer. Ze hebben een seizoenkaart voor crashes en ruiken wanneer er applaus te halen valt.

In de marge draaien de complotten mee. Epstein als hoofdrolspeler in het ontstaan van Bitcoin, prijsonderdrukking door derivaten. Het zijn allemaal pogingen om niet te hoeven accepteren dat markten soms gewoon ademhalen – al is het met een diepe zucht. [02:57]

Na kapitulatie

Bear markets slopen hoop, maar ze laten ook iets eerlijks zien. Zodra de koers zakt, zie je welke verhalen mensen nodig hebben om te blijven zitten. En precies daar ontstaan de verhalen van de volgende bull market. Na kapitulatie begint de jacht op betekenis.

Tomer Strolight, voormalig hoofdredacteur bij Swan, pakt het filosofisch aan. Bitcoin als iets groter dan geld of software. Principes die met de komst van Wall Street naar de achtergrond zijn verdwenen: vrijwillige deelname, eigendomsrechten, scheiding tussen staat en economie. Een digitaal land met digitale burgers, waar regels niet door mensen worden afgedwongen maar door software. Heb je de keys, dan is het jouw bezit. Dit principe heeft zijn waarde al bewezen – vraag het aan mensenrechtenactivisten die erbij zweren. [04:51]

Verhalen die kapitaal losmaken

Maar een bull market draait nooit alleen op filosofie. Er moeten ook verhalen zijn die geld en aandacht aantrekken. Matt Hougan van Bitwise zegt het nuchter: crypto is narrative driven. Hij verwacht bekende thema's – wankelend fiatgeld, institutionele adoptie als trage golf – maar zet ook iets nieuws bovenaan: omzet. Blockchains genereren inmiddels miljarden dollars per jaar. De markt gaat minder betalen voor beloftes en meer voor hard bewijs.

Hij noemt ook AIFI: AI agents die geen bankrekening openen maar wallets gebruiken. Software die zelfstandig betaalt, spaart en handelt heeft infrastructuur nodig die altijd open is. Een bankrekening is gebouwd voor mensen, een wallet voor software. [06:18]

De ontbrekende schakel

Chris Dixon van Andreessen Horowitz wordt een beetje zuur van het cynisme in de markt. Alle toepassingen behalve finance zouden dood zijn? We zitten in het financiële tijdperk van blockchains, maar dat is geen mislukking – dat is volgorde. Het internet begon ook niet met sociale media. Eerst kwam infrastructuur, daarna toepassingen.

Maar cynisme is dodelijk, zegt Chris. Daarom is beleid de ontbrekende schakel. Goede regels geven bouwers richting en brengen vertrouwen terug. Stablecoins waren jarenlang verdacht en zijn ineens normaal geworden. Wetgeving werkt traag, totdat het versnelt. En de markt doet dan alsof het altijd vanzelfsprekend was. [08:02]

Internet Financial System

Felipe Montealegre van Taia gaat nog verder. Hij kijkt naar het financiële systeem en ziet geen goed gedistribueerd netwerk zoals het internet. Hij ziet gesloten databases en poortwachters. Er moet een echte financiële laag op het internet zelf komen – een gedeelde infrastructuur met smart contracts. Als de kosten sterk dalen en barrières wegvallen, ontstaan toepassingen die eerder ondenkbaar waren. [08:35]

De bundel

Als je deze perspectieven bij elkaar legt, ontvouwt zich niet één groot verhaal. Het is meer een bundel: Bitcoin als eigendomslaag, crypto als infrastructuur die omzet moet laten zien, stablecoins en tokenization als financiële rails voor de echte wereld, AI die vanzelf richting wallets beweegt. En daaronder die trage golf van institutionele adoptie en betere regelgeving.

Is dit precies het verhaal van de volgende bull market? Waarschijnlijk niet. Maar dit zijn verhalen die niet alleen drijven op hoop. Ze bouwen voort op iets wat ook in een bear market zichtbaar blijft: crypto schuift op van subcultuur naar infrastructuur. Dat is het meest eerlijke verhaal dat deze bear market je kan geven. [09:18]