Aan een zijden draadje

▶ Beluister dit artikel online

De situatie is deze bullmarkt nog niet zo benauwd geweest als nu. Op de bitcoingrafiek lijkt het erg op begin april, maar toen waren er duidelijk aanwijsbare externe schokken waarvan de impact op financiële markten alweer afnam. De handelsoorlog van Trump en de oorlog tussen Israël en Iran bijvoorbeeld.

Nu is dat anders. Voor de shutdown van de Amerikaanse overheid is een oplossing nog niet in zicht. En als hij eindigt, dan volgt daarna nog de onzekerheid over economische cijfers die we nu al bijna zes weken niet meer krijgen, en de reactie van de Amerikaanse centrale bank daarop.

Tegelijkertijd is er spanning op de Amerikaanse obligatiemarkt. Dat komt deels door de shutdown, waardoor de overheid wel obligaties uitgeeft, maar de opgehaalde cash op z’n bankrekening laat staan. Maar ook speelt mee dat onder het regime van verkrappend beleid (QT) alle overtollige liquiditeit is opgemaakt, en er nu tekorten de kop op steken.

En dan hebben we nog hoogtevrees bij AI-aandelen. Die hebben de afgelopen maanden de kar getrokken. De S&P 500 Equal Weight Index, waarin elk bedrijf een gelijk aandeel van 0,2% heeft, ging de afgelopen maanden zijwaarts. En de market breadth van de S&P 500 ging zelfs omlaag.

Maar wat nu als AI niet levert? Als de beloftes niet worden waargemaakt? Misschien is het tijd om winst te nemen? Dergelijke twijfel lijkt als een deken op aandelenmarkten wereldwijd te liggen.

En in die context is bitcoin aangekomen op grofweg hetzelfde punt als 7 april 2025 en 6 september 2024. Dat waren meteen de laatste twee bodems op de weekgrafiek. De laatste twee weekly cycle lows (ICL).

In de grafiek hieronder zien we de eerste drie van deze (onvolledige) lijst van signalen die kenmerkend zijn voor een weekly cycle low in een bullmarkt:

De koers is gedaald tot op het 50-weekse gemiddelde (MA/EMA).
De RSI op de weekgrafiek is gedaald tot onder de 50.
Momentum-oscillators zoals Stochatic RSI en DSS Bressert staan op de weekgrafiek op lage waarden.
De MVRV is gedaald naar steun op 1.8.
We zien een bescheiden spike van gerealiseerd verlies in de on-chain data.
De Fear & Greed-index is gedaald tot onder de 25, en staat op “Extreme Fear”.
Het sentiment is overgegaan van frustratie en onverschilligheid naar angst en paniek.

Maar als de komende weekly cycle low het begin is van een bearmarkt, dan zakken we door het 50-weekse gemiddelde heen, daalt de RSI nog veel verder en landt de MVRV misschien wel onder de 1.

De waarden die we nu zien op deze indicatoren markeerden de vorige keren het keerpunt, omdat we in een bullmarkt zaten.

Deze keer is dat een stuk onzekerder. Er zijn nu meer datapunten die passen bij een bearmarkt dan in april 2025 of september 2024. Op basis van die data kwamen we in de Markets van 17 oktober op 35% kans op een bearmarkt en 65% kans op een bullmarkt.

Dat is ongewijzigd omdat we afgelopen weekend een maandslot en een weekslot boven de dominante gemiddelden hadden. Zouden we er nu doorheen zakken, dan stijgt de kans op een bearmarkt aanzienlijk.

Het is zinvol om met dat scenario rekening te houden. Voor de een is dat slechts een mentale voorbereiding, omdat het besluit genomen is om de komende vier jaar een spotpositie vast te houden. De ander wil wellicht zijn positie wat verkleinen naarmate er meer kenmerken van een bearmarktregime zichtbaar worden.

We hebben het vaak over het dominante gemiddelde. Dat is het gemiddelde dat op een bepaalde markt en een bepaald tijdsdomein de trends begeleidt. In een stijgende trend biedt dat gemiddelde steun en in een dalende trend weerstand.

Bij het kiezen van zo’n gemiddelde maak je altijd een uitruil tussen fout-positieven en fout-negatieven. Een te vroeg signaal betekent dat je regelmatig ten onrechte uit- en instapt, en achteraf gezien beter had kunnen blijven zitten. Een te laat signaal betekent dat je al veel verloren bent op het moment dat je reageert.

Het zou kunnen dat de gemiddelden die nu veel gehanteerd worden — het 50-weekse, het 12-maandse, het 400-daagse — op het punt staan een fout signaal te geven. Dat is niet anders, dat is het risico van het vak.

Dat kan gaan om een tijdelijke misser, een uitschieter aan de onderkant die snel weer wordt goedgemaakt. Maar er zijn ook periodes zonder duidelijke trend, waarin de markt zijwaarts gaat, en rond het gemiddelde schommelt. Wie weet staan we aan het begin van een half jaar ‘chopsolidation’.

Zo zie je maar, beleggen is niet makkelijk. Niemand kent de toekomst; het beste wat we kunnen doen is het heden zo goed mogelijk begrijpen.

Een aardig tegengif is om je portefeuille te verdelen in stukken die een verschillende tijdshorizon hebben. Uitstappen om een cyclische bearmarkt te omzeilen doe je dan met een deel van je stack. De rest is bedoeld voor 2030 of iets in die richting, en blijft lekker in cold storage. Zo sta je nooit op nul, maar verlies je ook niet alles als er een zwarte zwaan langskomt.

We zijn benieuwd of de bulls de grens van 100k bewaken. Tot nu toe is er geen dagslot onder geweest. Gebeurt dat wel? Dan gaan we waarschijnlijk een langere periode onder de 100k doorbrengen.