Vorige week bespraken we de executive order waarmee Donald Trump de Strategic Bitcoin Reserve oprichtte. De Amerikaanse overheid behoudt haar huidige bitcoins en heeft de ministers van Financiën en Economische Zaken opgedragen te onderzoeken hoe ze de voorraad verder kunnen uitbreiden.
Het decreet neemt alle twijfels en onzekerheden weg die de discussie rond de bitcoinreserve de afgelopen maanden kenmerkten. Geen shitcoins in de strategische reserve, geen aankopen met belastinggeld, en vooral: geen jarenlange onduidelijkheid over de invoering.
Met dit digitale Fort Knox zet bitcoin opnieuw een grote stap vooruit. Nadat BlackRock en Fidelity via de ETF’s hun zegen gaven aan de ‘beursgang van bitcoin’, valideert nu ook de president van de Verenigde Staten bitcoin officieel als strategisch onderdeel van elke serieuze beleggingsportefeuille.
Deze ontwikkelingen zijn bullish, maar toch daalde de koers tussen donderdag en dinsdag toch met 17%, van 92.500 dollar naar 76.500 dollar — het laagste niveau sinds 10 november. Inmiddels heeft de koers zich enigszins hersteld naar ongeveer 81.000 dollar, maar spectaculaire omega candles en een whiplash door de koersstijging blijven voorlopig uit.
De cryptoreserve die we nu gekregen hebben, komt min of meer overeen met wat de markt al sinds november verwachtte. Hij was al ingeprijsd.
Wat niet is ingeprijsd, en ook niet goed in te prijzen valt, zijn de eventuele daadwerkelijke aankopen van bitcoin door de Amerikaanse federale overheid, Amerikaanse staten, en andere landen wereldwijd die het voorbeeld zouden volgen. Maar dat soort aankopen zijn nu niet aan de orde, en ook niet in zicht.
Een dergelijke stap vereist breed gedragen wetgeving en het liefst ook een diplomatiek traject waarin de VS zijn internationale bondgenoten meeneemt. Deze week is er een wetsvoorstel ingediend (huis, senaat), maar het kan best jaren duren voordat die bij Trump op zijn bureau ligt voor een laatste handtekening. Als hij niet onderweg sneuvelt.
Voor de koers houden we daarom voorlopig geen rekening met de verhaallijn van de strategische bitcoinreserve. En bij afwezigheid van een alles overstemmend narratief is bitcoin overgeleverd aan de macro-economische en geopolitiek bosbrand die door de regering-Trump wordt aangewakkerd.
Met de daling naar 76.500 dollar heeft bitcoin de CME-gap gevuld en het koersdoel bereikt dat hoort bij de rectangle top. Inmiddels is er bullish divergence op de daggrafiek zichtbaar. Het zou niet gek zijn als we de lokale bodem gezien hebben, en de komende weken wat herstellen.
Amerikaanse beleggers hebben de afgelopen weken het risicoprofiel van hun portefeuille stevig teruggeschroefd. Amerikaanse aandelenindexen daalden snel, en ook crypto werd flink verkocht.
Het is goed te begrijpen dat de risicobereidheid in de VS afneemt. Naarmate de onzekerheid toeneemt, neemt ook het spectrum van realistische uitkomsten toe. De waarschijnlijkheidsverdeling wordt breder. Staartrisico is er altijd, maar ineens worden grotere bewegingen onderdeel van de redelijkerwijs te verwachten scenario’s.
Dat is goed te zien als je de aandelen in een index als de S&P-500 in stukken met een verschillend risicoprofiel verdeelt en die delen met elkaar vergelijkt. In de grafiek hieronder zie je:
- S&P High Beta vs. S&P Low Volatility
- S&P Discretionary vs. S&P Staples
- S&P-500 vs. TLT (obligaties)
Voor alle drie de vergelijkingen geldt dat de eerste van de twee het beter doet in een risk-on omgeving, en de tweede in een risk-off omgeving.
In een optimistische markt stijgen deze ratio’s, in een defensieve markt dalen ze. Ze laten zien hoe snel de omstandigheden de afgelopen weken zijn verslechterd. We zien een zelfde soort sprong in het sentiment van beleggers, van bullish naar bearish. Niet gek dat ook bitcoin flinke tegenwind ervaart.
Binnen de cryptomarkt zie je de afgenomen risicobereidheid terug in de duikeling die altcoins maakten ten opzichte van bitcoin. Het marktaandeel van bitcoin staat op het hoogste punt sinds januari 2021, zie de grafiek hieronder.
Veel altcoins staan meer dan 50% onder de top van december. En voor een deel van de altcoins is het niet eens echt bullmarkt geweest. Ze staan op dit moment nauwelijks hoger dan het dieptepunt van 2022.
Dat verklaart voor een deel de somberheid onder particuliere cryptobeleggers. Een flink deel heeft voornamelijk altcoins. Maar ook bitcoiners hebben het zwaar. Een top op 109.500 dollar steekt wel erg schraal af tegen de door finfluencers beloofde goudpariteit van een miljoen per bitcoin.
Het lijkt ons realistisch om rekening te houden met nog een aantal maanden zware omstandigheden. Misschien we de rest van het jaar. We bespreken dat zometeen uitgebreider in “Hebben we een mini-bearmarkt voor de boeg?”.
Dat betekent niet dat de koers alleen maar daalt. Ook bij tegenwind wisselen weken van stijging en daling elkaar af. Maar zolang Trumps beleid Amerikaanse beleggers prikkelt om risicobeleggingen te dumpen, is een voortzetting van de bullmarkt onwaarschijnlijk.
Voor onze Alpha Plus leden bespreken we hierna de logica achter Trumps beleid en wat dat betekent voor de S&P-500 en de cryptomarkt. Dit zijn de onderwerpen op de agenda:
- Hebben we een mini-bearmarkt voor de boeg?
- De M2-geldhoeveelheid stijgt! Wanneer gaat de bullmarkt verder?
- Waren de Amerikaanse inflatiecijfers echt zo fantastisch?
