We hebben het vaak over de marktcyclus van bitcoin waarin bear- en bullmarkten elkaar met haast metronomische precisie afwisselen. In dat vierjaarsritme zijn we aangekomen bij het spectaculaire derde jaar. Het jaar waarin de vorige keren het indrukwekkende deel van de bullmarkt ieders aandacht trok. Kijk maar eens terug naar 2013, 2017 en 2021.
Elke financiële markt heeft een eigen ritme, zoals elke slinger een ingebakken tempo heeft. Groei en krimp — of snelle en langzame groei — wisselen elkaar op een natuurlijke manier af. Actie geeft reactie.
Dat betekent echter niet dat de toekomst voorspelbaar is.
Het ritme van een markt kan veranderen als het karakter van een markt verandert. Als andere spelers dominant worden of verbindingen met andere markten ontstaan bijvoorbeeld. Het ritme kan verstoord worden door schokken. Pieken en dalen worden vervroegd of uitgesteld, en zijn hoger of lager dan verwacht.
Voor de cryptomarkt is dat allemaal aan de orde. Dat verklaart wellicht de grote verscheidenheid aan plausibele scenario’s voor de cryptomarkt in 2025.
In ons basisscenario gaat de bullmarkt volgend jaar verder, krijgen we opnieuw een periode van hype en manie, en zien we later in het jaar een top. Maar we houden expliciet rekening met alternatieven, zoals:
- Als economische omstandigheden snel verslechteren zouden risicobeleggingen na een piek in het eerste kwartaal een bearmarkt in kunnen glijden. Combineer dat met een draai in het beleid van Trump en het negatieve plaatje is compleet.
- Als bedrijven, fondsen en landen structureel bitcoin gaan kopen, en de geest van hype en manie in de fles blijft, dan zou de bullmarkt veel langer kunnen duren. Een gestage klim waarbij stijgingen en ondiepe correcties elkaar afwisselen.
Het ideale plan voor 2025 voorkomt dat je bankroet gaat als het tegenvalt, maar laat de optie open dat de werkelijkheid je verwachtingen overtreft. Nassim Taleb noemt iets antifragiel als het de downside beperkt terwijl het de upside behoudt. Een parachute of handrem kan hierbij helpen.
Michael Howell, managing director van CrossBorder Capital, was deze week te gast bij Monetary Matters. Howell heeft er zijn levenswerk van gemaakt om de global liquidity conditions in kaart te brengen. Daarbij kijkt hij verder dan alleen de wereldwijde geldhoeveelheid, wat veel anderen doen. Hij brengt in kaart hoeveel (balans)capaciteit spelers in de economie hebben om risico te nemen. Dat verwerkt hij in de global liquidity index (GLI).
Howell ziet in de loop van 2025 problemen ontstaan doordat de verhouding tussen de schulden en de liquiditeit het gebied binnengaat waar historisch gezien crisissen ontstonden:
We’ve got an everything boom right now, an everything bubble where everything seems to be going up. Because there is so much liquidity being created. If you [cross the line between ample liquidity and refinancing tensions] we’re going to get the reverse of that, which is called the everything bust. Enjoy the party, but dance near the door.
In de loop van het gesprek merk je dat Howell onzeker is over de timing. Dat zien we in veel negatieve scenario’s. Wanneer ontstaan er problemen bij herfinanciering? Wanneer verslechtert de economie? Wanneer laait de inflatie weer op? Wanneer schiet Trump de bitcoinreserve af? Het maakt nogal uit of dat het eerste of het vierde kwartaal is.
En daarom steunen we het advies van Howell: “Geniet van het feest, maar dans in de buurt van de uitgang.” Dat is beter dan blind feesten of nu al het feest verlaten. In het eerste geval ben je kwetsbaar voor de negatieve zwarte zwaan. In het tweede geval verlies je blootstelling aan de positieve verrassing.
Op de cryptomarkt is er sinds vorige week vrijdag weinig veranderd. We zitten in een correctie waarbij de koers van bitcoin nu twee keer gedaald is naar 92.000 dollar. Dat is 15% lager dan de top op 108.000 dollar.
Door de feestdagen zijn de handelsvolumes laag. Veel beleggers zitten bij de kerstboom en zullen pas in het nieuwe jaar weer een positie innemen. Koersbewegingen kunnen daardoor wat schokkeriger verlopen dan in een levendige markt.
We zijn inmiddels aangekomen op dag 53 van de daily cycle van gemiddeld 60 dagen. De komende twee weken vormen het gebruikelijke tijdvak voor een daily cycle low.
In de Markets van vorige week bespraken we koersdoelen voor deze correctie aan de hand van eerdere correcties. Het meest voorkomend is een correctie die tot onder het 10-weekse gemiddelde daalt, maar boven het 20-weekse gemiddelde blijft. Dat zou nu betekenen dat de bodem tussen de 76.000 dollar en 90.000 dollar komt te liggen.
Een daling naar 76.000 dollar is nog best een eind vanaf de 95.000 dollar van vandaag. We testen dan de all-time high van 14 maart, en de uitbraak na de verkiezingsuitslag op 6 november. Dan zou deze daily cycle low waarschijnlijk ook meteen de weekly cycle low zijn. Een geluk bij een ongeluk, want een nieuwe daily cycle begint in een bullmarkt vaak met een paar maanden van stevige stijging.
Zo’n daling leek begin december misschien nog onwaarschijnlijk. De superlatieven vlogen je toen om de oren. Over de miljarden van Michael Saylor, de instroom in de ETF’s en de aanstelling van cryptovriendelijke bestuurders in regering Trump. Maar het scenario is best te maken.
In de grafiek hieronder werken we hem uit. Een hoofd-en-schouders-top heeft een koersdoel van rond de 77.000 dollar. We snijden dan door een zone heen waar de koers nog nauwelijks is geweest. We blijven dan boven het 50-weekse gemiddelde, tot nu toe een effectieve scheidslijn tussen bull- en bearmarkten.
Is dit scenario onvermijdelijk? Welnee. Er zijn vaak zat potentiële H&S-toppen niet uitgekomen in het afgelopen jaar, bij bitcoin en bij aandelen. Maar het is niet verkeerd om ook het negatieve scenario eens bekeken te hebben: “Prepare for the worst, hope for the best.”
We gaan door met de volgende onderwerpen voor onze Alpha Plus leden:
- Stilte voor de storm
- Optimistisch scenario voor de komende weken
- “De onvermijdelijke toekomst van bitcoin”
