Voor het eerst koos dictionary.com een getal - 67 - als woord van het jaar. Aura farming, broligarchy en tariff moesten het ertegen afleggen.
Getallen zijn de smeerolie van de bitcoinwereld. Zo’n beetje alles is genummerd, van blocks tot BIPs. In elk nieuwtje staat een getal centraal. Het aantal bytes in OP_RETURN, het aantal bitcoins in de kluis van Saylor en het aantal basispunten dat Powell deze keer zal uitdelen.
En de koers natuurlijk.
Maar daar willen we het liever niet over hebben deze kerstvakantie. Niet eerder was het gat zo groot tussen de koers en praktisch elke andere meetlat. Het was een spectaculair goed jaar en tegelijkertijd een uitermate teleurstellend jaar.
Onderstaand Bloomberg-overzicht, gedeeld door ETF-expert Eric Balchunas, vangt de twee gezichten van 2025 in één beeld.
BlackRock’s IBIT, de grootste bitcoin ETF, staat op de zesde plek in de ranglijst van ETF’s met de grootste instroom van kapitaal. Tussen de S&P 500 en Nasdaq 100, en twee plaatsen boven de grootste goud-ETF. Spectaculair. Maar het is wel de enige in de lijst met een ‘negative return’. Teleurstellend.
De afgelopen twee jaar maakte ‘digital gold’ de oversteek van de early adopters naar de early majority. In de Markets van vorige week schreven we daar uitgebreid over.
Bitcoin werd aantrekkelijk voor de massa, maar verloor een deel van zijn charme voor de oude garde. Met weemoed denken zij terug aan de tijd dat bitcoin nog rebels was, een vreedzaam protest, een cryptografische aanklacht. Bitcoin zou het individu weer soevereiniteit geven en de mogelijkheid te ontsnappen aan het verwoestende economische beleid van z’n lokale dictator.
De weelderige omarming door grote financiële instellingen maakt de verwijzing naar de bailout van de banken in het eerste bitcoinblock wat ironisch. Net als het feit dat mensen in opkomende economieën toch vooral digitale dollars blijken te willen.
Is het huwelijk met Wall Street een noodzakelijke tussenstap op de route naar een wereld waarin bitcoin als onafhankelijk en neutraal geld een wezenlijke rol speelt? Of heeft een gemuilkorfd en aangelijnd bitcoin geen bestaansrecht en zagen we dit jaar het begin van de teloorgang?
Dit soort bitterzoete overdenkingen herken ik van het begin van deze eeuw. Een dikke tien jaar nadat Tim Berners-Lee in 1993 het World Wide Web toegankelijk maakte voor het publiek, verloor internet z’n wilde haren. Pioniers en piraten werden getemd door wetten en onweerstaanbare apps van techbedrijven.
Het hoort bij het volwassen worden van een technologie. Het internet is bepaald niet in vergetelheid geraakt.
Het is normaal, schreef Jordi Visser in het veel gelezen stuk Bitcoin’s Silent IPO, dat een beursgang gepaard gaat met een verandering van aandeelhouders. Je ziet dan vaak een rotatie van founders, medewerkers en vroege investeerders naar een bredere groep beleggers. Met als gevolg dat de koers een tijdje blijft hangen.
Wij noemden dat in de nazomer de grote rotatie:
Er is een reusachtige rotatie gaande. Oude beleggers stappen (deels) uit en dragen hun bitcoin over aan een nieuwe groep. Dat gebeurt al een jaar met een tempo van 1,3 miljard dollar per dag.
Een stapeling van verhalen gaf elke bitcoiner een duwtje op maat. Eindelijk bij de stip op de horizon van 100k. Het is tijd om verder te kijken en te diversificeren. Snel overstappen naar AI en goud. En volgens de mythe van de halving cycle moet de top in oktober vallen, dus laat ik maar vast verkopen.
Een geweldige hoeveelheid bitcoin kwam er op de markt, zonder dat we ook maar in de buurt zijn gekomen van de koersdoelen van dit jaar. Dit zijn geen nieuwe beleggers die winst nemen na een euforische bullrun, want er was geen euforische bullrun. Dit is de Silent IPO.
Voor deze groep was 100.000 dollar de bestemming. Voor nieuwe beleggers is 100.000 dollar het vertrekpunt.
Sinds de lancering van de spot bitcoin ETF’s in januari 2024 is er 700 miljard dollar aan nieuw kapitaal naar de bitcoinmarkt gestroomd, gerekend met de realized price in de on-chain data. Dat is bijna twee keer zo veel als in de hele bullmarkt van 2019 t/m 2021.
In de tragedie van 2025 wortelt de hoop van 2026:
De hoeveelheid bitcoin in bezit van beleggers die op basis van deze verhalen hun bitcoin verkopen, is begrensd en neemt af. Je kunt je bitcoin immers maar één keer verkopen.
De hoeveelheid dollars in bezit van beleggers die nu met 1,3 miljard dollar per maand instappen, is praktisch onbeperkt. Zou van de 305.000 miljard dollar aan financiële bezittingen wereldwijd (BCG, 2024) 1% naar bitcoin stromen, dan is dat genoeg voor 6 jaar lang 1,3 miljard dollar per dag.
De bitcoinkoers ligt nu met 89.000 dollar iets onder de 93.300 dollar, openingskoers van 2025. Het zou passend zijn als we het jaar (nipt) in het rood sluiten, als genadeklap voor het idee dat de halving cycle de prijs bepaalt. Het patroon van “drie jaren groen en dan een jaar rood” kan dan ook op de hoop van gesneuvelde overtuigingen.
Een symbolisch einde van een jaar dat zowel spectaculair goed was, als uitermate teleurstellend.
We verwachten weinig spektakel in de laatste dagen van het jaar. Het is kerstvakantie en veel beleggers hebben de boeken gesloten. Waarschijnlijk zullen we pas begin 2026 een nieuwe kortetermijntrend zien.
Dat betekent dat ik met het volgende basisscenario het nieuwe jaar begin.
