Twee maanden lang kocht Michael Saylor geen enkele Bitcoin. En toen postte hij zijn beroemde holdingsgrafiek met twee woorden: "We're Back". Historisch is dat de voorbode van een aankoopmelding. Maar is het deze keer ook zo? Wij denken van niet – nog niet. En de reden waarom zit in een potje dollars dat inmiddels miljarden groot is.
Jackson Hole trapt op de rem
Bitcoin brak voor het eerst sinds mei door de $80.000 en piekte in de nacht van donderdag op vrijdag rond de $81.500. Toen kwam Jackson Hole. Fed-voorzitter Kevin Warsh liet daar weten dat de Fed "werk te doen heeft" – lees: de oplopende inflatie. De PCE-inflatie liep in juli op naar 3,5% en de kans op een renteverhoging in september sprong volgens de futuresmarkt van 35% naar 57%. Bitcoin zakte richting de $77.000, herstelde in het weekend en staat op moment van publicatie op $78.085.
Al met al een prima week: op maandbasis staat Bitcoin nog altijd een dikke 25% in de plus en Ethereum zelfs 33%. De Fear & Greed Index koelde af van 74 naar 62 – niet gek na zo'n stijging. Het niveau waar wij naar kijken: komen we boven de $82.000 à $83.000 uit, dan is er ruimte om weer flink door te stijgen. [01:30]
De oorlogskas van Saylor
Strategy kocht sinds 22 juni geen Bitcoin meer. Wat doen ze dan wel? Dollars stapelen. Vorige week bracht het bedrijf 18,3 miljoen nieuwe MSTR-aandelen naar de markt en haalde daarmee $2 miljard op – zes keer zoveel als de week ervoor. Daarvan ging $136 miljoen naar de terugkoop van STRC, $300 miljoen naar de USD Reserve (het potje voor dividenden en rente, inmiddels $5,1 miljard groot) en maar liefst $1,57 miljard naar iets nieuws: de USD Cash Pot. Dat potje is vrij besteedbaar, en het eerste voorbeeld in de filing? Bitcoin kopen.
De logica: Saylor wil de bodem kunnen kopen, maar juist op de bodem doet STRC het slecht en kan hij geen aandelen uitgeven. Dus vult hij in goede tijden een oorlogskas. Funstrat-analist Shawn Farrell noemt het "plunge protection" – en daar zit wat in. Saylor zelf vat het samen als: Strategy bezit zo'n 4% van alle Bitcoin met ongeveer 0% netto hefboom. Dat klopt, de dollarpotjes zijn ongeveer net zo groot als alle schulden.
Wanneer koopt Strategy weer? Twee dingen zijn belangrijk. Eén: STRC moet boven de uitgifteprijs van $100 komen – het aandeel sloot op $97, dichtbij maar nog net niet genoeg. Twee: de MNAV. Op basis van gewone aandelen noteert MSTR rond de 0,75 keer de Bitcoin-waarde; het aandeel is een kwart minder waard dan de Bitcoin op de balans. De premie waarmee Strategy jarenlang aandelen verkocht, is verdwenen. Ondertussen staat de positie van 840.447 Bitcoin (kostprijs $75.385) weer zo'n $2,3 miljard in de plus – in juli stond diezelfde positie nog $13 miljard onder water. Ondanks de "We're Back"-post denken wij niet dat de aankoop er direct komt. Kijk vooral naar STRC: zodra die boven de $100 staat, kan Saylor weer uitgeven en dus weer kopen. [03:26]
Stablecoins overal
De stablecoinmarkt draait op volle toeren. Revolut begon met de uitrol van EURR, een euro-stablecoin, bij klanten in Denemarken, Polen en Portugal. Opvallend: Revolut geeft de munt niet zelf uit, dat doet een Luxemburgse entiteit van Bridge – het bedrijf dat Stripe twee jaar geleden voor $1,1 miljard overnam. En er is nog veel te winnen: van de ruim $300 miljard aan stablecoins wereldwijd is minder dan $1 miljard in euro's.
Ook elders beweegt het. De Bank of England kreeg een wettelijke taak bij: het bevorderen van innovatie in betalingen en digitaal geld, met een aanvraagloket voor pond-stablecoins nog voor het einde van het jaar. Visa sloot twee deals in Zuid-Korea. En de grootste namen: volgens de Wall Street Journal werken Bank of America, Wells Fargo, Santander en meer dan twaalf andere grote banken aan een gezamenlijke dollar-stablecoin. De Federal Reserve Bank of Dallas waarschuwt ondertussen: als banktegoeden door tokenisering 10% rentegevoeliger worden, kan het vermogen van banken om renterisico te dragen afnemen met zo'n $700 miljard. Systeemrisico's dus. Maar het blijft misschien wel hét enige blockchainproduct dat echte massa-adoptie heeft gevonden. [09:15]
USDC op de borst van Chelsea
Circle wordt vanaf dit seizoen shirtsponsor van Chelsea. Niet alleen het mannenteam, maar ook het vrouwenteam en de jeugdopleiding spelen met "USDC by Circle" op de borst – volgens CoinDesk de eerste keer dat een stablecoin als hoofdsponsor op een Premier League-shirt staat. Wat het kost is niet bekend, maar Chelsea mikte eerder op zo'n £75 miljoen per seizoen en speelde drie seizoenen zonder hoofdsponsor in de hoop op een superdeal.
Het roept herinneringen op aan FTX en de peperdure sponsordeals van toen. Maar Circle lijkt ons toch een net iets stabielere cash cow dan onze grote vriend Sam Bankman-Fried. Hopelijk zien we Bitcoin komende week boven de $85.000. [11:55]